rfd00.com:机构强烈看好 大胆买入7股

时间:2018年09月28日 15:05:58 中财网
  杰瑞股份动态研究:新签订单快速增长,业绩持续复苏
  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:冯胜日期:2018-09-28
  全球油价持续攀升,油企加大资本开支,油服行业开始复苏。受益于美国等经济体经济稳步复苏,全球石油需求进一步增强,加之原油市场供应总体偏紧,有力推动了国际油价继续攀升。布伦特原油价格从年初的65美元/桶震荡上行逼近80美元/桶,截止2018年9月17日,布伦特原油价格收盘在78.05美元/桶。随着油价复苏,油企资本开支规模增长,IHSMarkit预测2018年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4220亿美元,同比增长11%;从2018年上半年数据来看,国外四大油企(康菲、壳牌、美孚、BP)资本开支为289.44亿美元,同比增长11.56%;国内三桶油(中石油、中石化、中海油)资本开支为1193.05亿元,同比增长19.72%。全球油田服务作业量有所增加,但由于油田服务行业的滞后性特点,行业整体处于复苏阶段。  
  国内强调能源安全战略,油气勘探开发投资势在必行。受国内资源禀赋条件的限制,我国自1993年起原油对外依存度达到6.7%,成为石油净进口国;2011年首次超过美国,达到了55.2%;2017年达到67.4%,远超国际安全警戒线。随着中国工业化和城市化进程向纵深推进,国内石油的供应缺口还将逐年增大,保障国家能源安全亟须做好石油战略储备。近期,三大石油公司正在加大国内油气勘探开发工作力度,保障国家能源安全;8月3日,中石油召开会议部署提升国内油气勘探开发力度,确保原油产量稳中有升;8月6日,中海油召开会议提出全力保障油气增储上产,推动“渤海油田3000万吨再稳产10年”工程;中石化在页岩气开发方面获得了大进展,今年涪陵页岩气田如期建成100亿方年产能,成为全球除北美外最大的页岩气田。基于国内能源战略安全,我们看好国内油企持续扩大油气投资。

  随着行业的回暖,公司业绩和订单复苏明显。2018年上半年,公司实现营业收入17.22亿元,同比增长32.48%,毛利率为27.12%,同比增长4.21pct;实现归母净利润1.85亿元,同比大增510.09%,净利率为11.17%,同比增长8.66pct;主要原因有以下三点:(1)油田服务市场开始回暖,对于钻完井设备、油田技术服务的需求增加,公司加大销售力度,传统产品线销售额大幅增长,毛利率回升;(2)公司变更了应收款项计提坏账准备的会计估计,资产减值损失同比大幅减少;(3)美元升值,外币货币性项目产生的汇兑净损失同比减少。2018年上半年,公司新签订单快速增长;新签订单额为26.6亿元(不含增值税),同比增长31.23%。

  钻完井设备收入快速增长,压裂成套设备是优势产品。2018年上半年,公司钻完井设备实现收入5.98亿元,同比增长87.44%,占营收比重最高,达34.70%;毛利率达34.54%,同比增长0.92pct,是公司毛利率最高的业务。一直以来,压裂成套设备是公司钻完井设备中的优势产品。公司自主研发制造的Apollo4500压裂车是目前世界上单机功率最大的压裂车,搭载了5600hp的涡轮发动机和5000hp的压裂泵,实现单机功率的大幅提升。早在2011年,公司就为美国页岩气开发提供压裂成套设备,是迄今为止唯一一家为美国页岩气开发提供全套压裂设备的中国高端能源装备制造企业。2018年7月,公司压裂成套设备发往中东,这是中东市场首次引进的中国制造压裂成套设备,标志着以公司为代表的中国高端能源装备制造企业打破了欧美压裂成套产品在中东地区的垄断。

  维持“买入”评级。全球油公司增加资本开支将是大概率事件,公司在业务结构上进行积极转型升级,具备行业与公司层面双重催化,业绩有望大幅改善。预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.06亿元、6.81亿元、8.41亿元,对应的EPS分别为0.583元/股、0.71元/股、0.88元/股,按照9月26日最新收盘价22.01元计算,对应的PE分别为42、31、25倍。考虑到目前油价正处于上升通道,公司业绩增长趋势明显,故维持“买入”评级。

  风险提示:油价涨幅不及预期的风险;油服行业复苏不及预期的风险;油公司资本开支不及预期的风险;工程业务拓展不及预期的风险;海外业务进展不及预期的风险;汇兑损益对公司业绩影响的不确定性。


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  中国国旅:从海外经验,看国旅的未来毛利中枢及提升空间
  2018H1中国国旅主营业务毛利率40.9%/+12.7pct,免税业务毛利率52.49%/+8.04pct,我们17年初深度报告中即预判的"公司规模+垄断优势下盈利能力提升"兑现显著。我们一直强调,毛利率是公司未来两大关键驱动之一,但市场对国旅中长期毛利率提升空间始终存在盲点,没有明确预期;且市场已有研究往往只是海外龙头数字的简单对标平移,未考虑品类结构性因素等深层次因素。因此,我们特别推出本篇报告,以海外优势免税商的深入分析、特别是Dufry的数据拆解为基础,详细探讨了未来国旅毛利率的理论中枢及提升空间,以供市场参考。 
  透视海外免税龙头:集中度提升明显,区域垄断是常态。1)全球免税行业呈垄断竞争格局,2016年前五大免税商市占率为47.17%,亚太运营商表现强势,中免(18年有望跻身全球前5)、乐天、新罗、泰国王权等规模迅速扩张带动行业集中度持续提升。2.除香港/新加坡等少数开放市场外,地区免税运营均存在一定限制或壁垒,海外优势免税商多以某一区域为主要优势市场,区域垄断是免税行业运营常态。  
  免税以零售为本质,规模+垄断体现强盈利拉动效应。免税行业是奢侈品商重要新客获取+低线人群覆盖+品牌宣传渠道,其规模扩张下影响力亦提升明显,同时对优势机场免税运营权的掌控以及在某一区域的垄断地位均可以进一步增强免税运营商向上议价能力。从海外经验来看,国际优势免税商Dufry、LAOX等均显示出较为明显的规模效应。  
  详拆Dufry毛利及贡献结构,看中免毛利率提升空间。我们提出和市场的重要不同:毛利率的对标不仅是考虑规模效应下、空间数字的简单平移,也应考虑到品类差异的原因。我们依据有税品经营的香港/美国国际经验,对Dufry免税品毛利率做了多情境还原,并依据Dufry销售品类结构数据,还原出Dufry各子品类毛利率水平。假设中免海棠湾/机场免税店维持现有品类结构,但单品类毛利率随着规模扩张可以比肩Dufry,则计算可得中长期中免/海棠湾毛利率中枢为68.4%/71.3%,相比当下52%/60%仍有较大的提升空间。

  财务预测及投资建议
  继续看好中国国旅的两大跃升机遇,一方面来自于上述规模+垄断优势下毛利率及净利率较大提升空间的继续兑现,也是我们在本篇报告中着力探讨及试图量化的部分;另一方面,来源于政策突破推动行业翻番以上的规模红利。维持公司18-20年EPS预测2.00/2.64/3.23元,维持18年38倍市盈率,目标价为76元,维持"买入评级"。  
  风险提示
  垄断格局打破的负面影响(正文根据韩国经验做了展开探讨);首都、香港及上海机场盈利不及预期;市内店推进不及预期。



  生益科技:南通生益高频覆铜板年底投产,迎战5G建设浪潮
  以技术立本的内资覆铜板龙头,比较优势成就综合实力最优。公司依托国家电子电路基材工程技术研究中心数年来深耕于电子电路基材研发,研发人员过千人,是国内产品品种规格最为齐全的覆铜板厂商,强大的研发实力使其成为国内少有的不断突破外资技术垄断的先锋。此外,我们认为公司凭借比较优势成就其综合实力最强,与规模小些的企业比,公司产能规模能满足大客户需求;与龙头建滔对比,公司的优势在于生产线的小批量、灵活性与快速交付;与细分领域产品性能最优的企业对比,公司的产品线更全,为毛利率提供多个增长点。  
  上游涨价驱动的覆铜板价格走高长期难以延续,未来竞争依然在高附加值产品。2017年电解铜箔价格平均上涨达10%-20%,树脂价格涨幅较大达50%。我们逐一分析了上游铜箔、玻纤和环氧树脂涨价成因,发现除了受铜、原油等大宗商品价格支撑外,环保督查使得落后产能不断淘汰,国内长期以来低端原材料过剩的局面有所改善。但预计随着新增产能释放与市场调节,价格将回归理性。  
  PCB企业迎扩产浪潮,携手打造产业升级。据不完全统计,自2018年1至5月已有六十家PCB企业有投资扩产计划,据Prismark预测,中国PCB行业2017年到2022年年均复合增长率在4.2%左右,远高于全球增速。公司将充分受益下游行业景气,年产1亿平方米覆铜板的战略目标有条不紊地推进。随着高端PCB逐渐占据未来市场的主流,像公司这样少数掌握特种基板生产技艺的厂商将最先受益,打造国产化替代品牌,完成产业结构升级。 
  高频高速板投产在即,量价齐升充分受益5G建设。5G基站建设是千万级别,单基站用PCB在面积和层数上都将因频段提升而增加。据测算基站天线市场保守估计为523亿元,而高频材料将提升在天线中的价值占比。南通生益特种材料预计今年四季度投产,天线产品已通过华为、康普等重要客户认证。高频产品定价大概是普通产品的2到3倍,公司毛利率将有明显提升。  
  盈利预测与建议:预计公司在2018-2020年归母净利润分别为11.9、16.1、18.6亿元,对应的PE分别为18.6x、13.7x、11.9x,维持"强烈推荐"评级。  
  风险提示:贸易战PCB行业出口发生重大变化,上游原材料、汇率波动

  分众传媒:领导者地位显著,重申买入
  类别:公司研究机构:联讯证券股份有限公司研究员:陈诤娴日期:2018-09-28
  公司于楼宇电梯领导者地位显著
  目前从事和分众类似的全国性广告公司约7-8家,无一家到分众市场规模的5%,差距还是比较大的。消费者理论显示,当某一个市场份额领导者超越第二名15个百分点以上,就享有定价权,以上是基于正常的商业规则。不排除部分竞争对手采取资本换流量的方式进行圈地运动。

  我们认为成功者需要具备如下几点特质:(1)足够的资金,可以是股东投入或是通畅的融资渠道;(2)股东有丰富的产业链资源;(3)可以紧密观察,蜜月期是否能让股东看到希望,继续(扩大)投入,商业计划也是可以变更的。基于以上几点判断,中短期,目前尚无足够强大的竞争对手对分众形成挑战。

  阿里的战略入股进一步巩固了分众的利基
  7月18日盘后,公司公告阿里战略入股公司的协议。(1)阿里及其控股子公司合计直接和间接持有公司10.324%的股份;(2)未来12个月内,阿里将继续增持分众传媒不多于5%的股份。重申我们前期的观点,阿里参股分众传媒事宜,阿里的基因是电商,消费品为主流,消费品的重要壁垒是品牌,而建立/巩固品牌的通行方式就是高频次的广告,电商大佬的该等诉求天生只有广告大佬才可满足。即便有竞争对手低价的诱惑,但在商业机遇稍纵即逝的今天“有效”是比“便宜”更有吸引力的筹码。同时阿里亦为分众提供了线上线下融合和多方位变现的可能。

  估值优势显现
  维持「买入」的投资评级。维持2018/19/20年净利润分别为63.5/74.5/88.4亿元的预估,分别对应EPS为0.52/0.61/0.72元,分别对应2018/19/20年的PE为16.0/13.7/11.6倍,重申「买入」。

  风险提示
  行业陷入非理性竞争。

  
  尚品宅配:多品类、渠道、整装顺利发力,驱动业绩稳成长
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:孙金琦,花小伟日期:2018-09-27
  事件8月17日晚间,尚品宅配发布2018年半年度报告。公司2018年1-6月实现营业收入28.67亿元,同比增长33.64%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元,同比增长87.46%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.67亿元,同比增长14.20%。分季度看,2018Q2公司实现营业收入17.65亿元,同比增长30.63%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长39.15%;实现扣非后归母净利润1.30亿元,同比增长23.90%。 
  我们的分析和判断新零售、新模式推动业绩稳定增长报告期内尚品持续加强品牌营销、产品研发、销售渠道等领域工作,实现营业收入28.67亿元,同比增长33.64%;归母净利润1.23亿元,同比增长87.46%。

  分产品来看:定制家具产品实现营业收入22.00亿元,同比增长24.35%;毛利率为45.05%,同比减少0.48pct;配套家居产品实现营业收入4.90亿元,同比增长81.49%;毛利率为28.05%,同比减少0.53pct;软件及技术服务实现营业收入0.35亿元,同比下降27.14%;毛利率为89.68%,同比减少3.84pct; O2O引流服务实现营业收入0.64亿元,同比增长49.44%;毛利率为86.46%,同比增加0.60pct;整装业务实现营业收入0.47亿元,毛利率为19.78%。报告期内公司扣非后归母净利润仅增长14.20%,与归母净利润增速差距较大,我们认为主要是公司“委托他人投资或管理资产的损益”科目变动较大所致,报告期内为5131.29万元,而上年同期仅为131.75万元。品牌营销持续开展,销售渠道不断扩张品牌建设方面,报告期内,尚品开展系列品牌营销活动,如:
  (1)广告投放,“尚品宅配”品牌广告投放全国核心交通枢纽,覆盖4城机场,22城高铁,10城户外LED;“维意定制”品牌投放覆盖城市42个;(2)尚品宅配品牌联合明星营销活动,维意定制品牌联合一兜糖策划系列活动;(3)C店开创多业态、重体验的集合店模式。

  销售渠道方面:
  (1)加盟,公司加大开拓力度,截至2018年6月底,公司加盟店数量达到1755家,相比2017年底净增加198家。在新开店中,新加盟商开店占比78.55%,老加盟商开店占比21.45%。同时公司加快销售网络向四五线城市下沉,新开店中,四五线城市占比约60%。截至2018年6月底,公司一二线城市加盟门店数量占比约为21%,三四五线城市加盟门店数量占比约为79%。报告期内,公司加盟店实现收入约15.65亿元,同比增长47.36%,其中一二线城市占比约为34%,三四五线城市占比约为66%。

  (2)直营,截至2018年6月底,公司直营店数量为93家,营业收入约11.42亿元,同比增长16.77%。

  整装业务稳步推进
  自营整装:公司在广州、佛山、成都三地稳步进行自营整装,通过自营装修团队实际体验整装云项目的所有环节,利于公司实际体会整装云会员企业的痛点,并有针对性地进行项目调整和优化。截至2018年6月30日,自营整装在建工地数为251个,2018年上半年累计客户数达到782户。

  HomKoo整装云:公司充分发挥自身的IT技术优势,为家装企业提供整装销售设计系统、BIM虚拟装修系统、中央厨房式供应链管理系统、机场塔台式中央计划调度系统四大系统。截至2018年6月底,公司整装云会员数量已达494个。

  盈利能力基本稳定,期间费用控制有效
  盈利能力方面,2018H1尚品宅配销售毛利率为43.35%,同比减少1.15pct;销售净利率为4.31%,同比增加1.24pct。分季度来看,2018Q2公司销售毛利率为44.11%,与上年同期相比减少2.14pct;销售净利率为8.86%,同比增加0.54pct。

  期间费用方面,2018H1公司销售费用为8.83亿元,同比增长31.89%,主要由于公司业绩、规模增长所致;销售费用率为30.82%,同比减少0.40pct。公司管理费用为2.48亿元,同比增长19.42%;管理费用率为8.64%,同比减少1.03pct。财务费用为0.01亿元,较上年同期减少156.90%,主要由于报告期内公司存款利息收入减少所致。

  分季度看,2018Q2公司销售费用率为27.33%,较上年同期减少0.51pct;管理费用率为6.70%,较上年同期减少1.04pct;财务费用率为-0.03%。

  投资建议:
  我们预计公司2018-2019年营业收入为71.07和93.38亿元,同比增长33.50%和31.40%,净利润分别为5.16、6.89亿元,同比增长35.66%和33.63%,对应P/E为33.6x和25.1x,维持“买入”评级。

  风险因素:
  房地产销售大幅下滑;行业竞争大幅加剧。



  蓝晓科技:吸附分离技术创新引领者,尖端领域材料布局不断
  公司具有较高技术壁垒:树脂合成技术+应用技术+系统成套装置建立公司护城河,公司在特种树脂领域的长期高市占率和高毛利率运营验证公司具有较高技术壁垒;
  原有核心业务提供安全垫:公司三块核心业务,生物医药、环保化工、湿法冶金等领域均进入旺盛期,系统装置及技术服务拓展带来公司业绩稳定快速增长;
  提锂将提供较大弹性:连续获得藏格锂业5.78亿元的合同和锦泰锂业4.68亿的合作项目,是对公司技术极大认可,随着项目逐步实行,公司业绩将大幅提升;后续储备的镍、钴、铼等高端材料提取技术也将逐步贡献业绩弹性;
  盈利预测:给予"强烈推荐-A"投资评级。考虑公司提锂业务收入逐步落实,我们预计2018-2020年净利润为1.90亿元、2.58亿元和2.96亿元;
  风险提示:产能释放进度不达预期,下游应用需求不振,新业务拓展不及预期。



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  康弘药业:海外投资IOPtima公司,进军青光眼治疗市场
  事件:公司于2018年9月25日完成了对IOPtima公司第二阶段的股权交割,第二阶段股权交割完成后,公司持有标的公司于第一阶段完成后已发行股份(按全面摊薄后计算)的60%。此前公司于2018年3月29日完成了第一阶段股权交割,第一阶段股权交割完成后公司持有标的公司股份(按全面摊薄计算)的18.42%。  
  海外投资拟收购IOPtima公司,进军青光眼治疗市场,有望与康柏西普形成协同效应
  公司用自有资金以4672万美元现金方式分四阶段投资收购以色列IOPtimaLtd.公司100%股权,最终将取得IOPtiMateTM系统在中国的独家经销权。IOPtima公司主要从事眼科医疗器械研发、生产及销售。其旗舰产品IOPtiMate?,是一款用于青光眼治疗的CO2激光手术系统,IOPtiMate?手术系统已于2014年2月获得CFDA的认证,在全球9个地点(瑞士、西班牙、意大利、以色列、俄罗斯、印度和墨西哥)以111名患者为对象开展了多中心临床研究,三年随访数据稳定显示出出色的眼内压降低效果,用药量也显着降低。数据还体现出较高的安全性,术中和术后并发症风险大幅降低。同时已获得欧盟、以色列、加拿大、墨西哥、秘鲁、泰国、中国台湾、哥斯达黎加、阿根廷等国家/地区的上市许可,并将向美国FDA提交医疗器械注册申请。IOPtiMateTM与公司眼科重磅新药康柏西普在销售渠道上有很强的协同性,有望携手开拓眼科市场,进军青光眼治疗细分领域,发展眼科器械和耗材业务,打造眼科治疗的最强组合。同时也是公司实施国际化发展战略的重要举措之一,巩固在国内眼科治疗领域的领先地位,另一方面也有利于加快公司国际化战略步伐。拓展全球市场,为公司开拓新的利润增长点,并提升公司品牌影响力。  
  康柏西普美国Ⅲ期临床稳步推进,国内2个适应症有望接连获批
  目前康柏西普已获批wAMD与pmCNV两个适应症,国内市场收益增长强劲;DME适应症已经进入优先审评,最快有望2018年下半年获批,RVO适应症正处在III期临床,有望2020年获批。此外,康柏西普在美国的国际多中心III期临床试验获得FDA临床试验特别方案评审(SPA),目前处于病人入组阶段,相关工作正有序进行中,海外临床进展稳步推进,未来有望抢占百亿美元国际眼底病市场。  
  盈利预测与投资评级
  预计公司2018-20年净利润7.88/10.29/13.50亿元;EPS分别为1.17/1.53/2.00元,对应PE为35/27/20倍,维持公司"买入"投资评级。  
  风险提示:康柏西普适应症获批进度、美国FDAIII期临床进展不及预期
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